Investidor ou especulador? A diferença que Bogle não se cansava de repetir
Introdução
Comprar ações ou fundos não transforma ninguém em investidor. John Bogle, fundador da Vanguard e criador do primeiro fundo de índice para pessoas físicas, dedicou boa parte de sua vida a insistir em uma distinção que parece de dicionário e que, na prática, decide grande parte do resultado: a diferença entre investir e especular.
Investir, para Bogle, é ser dono de uma parte das empresas e ficar com o que essas empresas geram ao longo do tempo. Especular é apostar que o preço de algo subirá no curto prazo para vendê-lo mais caro a outra pessoa. Ambas as coisas são feitas com os mesmos instrumentos e nos mesmos mercados, mas se parecem tanto quanto plantar uma árvore e comprar um bilhete de loteria.
Investir é possuir o negócio. Especular é apostar no preço do papel.
De onde vem a rentabilidade
Em O investidor de bom senso, Bogle decompõe a rentabilidade das ações em duas partes:
- A rentabilidade de investimento: os dividendos pagos pelas empresas mais o crescimento de seus lucros. É o que geram os negócios reais.
- A rentabilidade especulativa: a mudança no quanto o mercado está disposto a pagar por cada unidade de lucro. Sobe quando há euforia e cai quando há medo.
No longo prazo, a primeira explica quase todo o resultado; a segunda tende a se compensar, porque os períodos de euforia costumam ser seguidos de períodos de pessimismo. O investidor vive da primeira. O especulador tenta adivinhar a segunda, que é justamente a parte imprevisível.
A lacuna comportamental
Um dos dados que mais preocupavam Bogle é que os investidores em fundos costumam obter menos retorno do que os próprios fundos em que investem. Parece impossível, mas tem uma explicação simples: eles entram depois das altas e saem depois das quedas.
A consultoria Morningstar mede essa diferença todos os anos em seus estudos Mind the Gap. Nas edições recentes, a distância entre a rentabilidade dos fundos e aquela obtida em média por seus investidores girou em torno de um a dois pontos percentuais ao ano. Acumulada durante décadas, representa uma parte enorme do patrimônio que poderia ter existido e não existiu.
Essa lacuna não é produzida pelo fundo. É produzida pelo comportamento do dono do dinheiro.
Os custos de se movimentar demais
Cada compra e cada venda têm custos: corretagens, diferenças entre o preço de compra e o de venda e, em muitos países, impostos sobre os ganhos realizados. Para quem opera pouco, são um detalhe. Para quem opera muito, transformam-se em um peso que, como os juros compostos ao contrário, vai subtraindo ano após ano.
Bogle resumia isso com uma ideia que repetia em suas palestras e livros: nos investimentos, o maior inimigo não é o mercado, mas a tentação de fazer alguma coisa. Diante do impulso de «não fique aí parado, faça alguma coisa», ele propunha o inverso: não faça alguma coisa, continue aí parado.
O paradoxo dos fundos negociados em bolsa (ETFs)
Bogle foi um crítico precoce de um produto que nasceu de sua própria ideia: os fundos de índice negociados em bolsa, ou ETFs. Não porque fossem ruins em si mesmos — muitos são baratos e diversificados —, mas porque podem ser comprados e vendidos a qualquer segundo do dia, e essa facilidade empurra as pessoas a usá-los para especular. Um fundo que replica todo o mercado, comprado e mantido durante décadas, é uma grande ferramenta de investimento. O mesmo fundo, comprado e vendido toda semana, é uma ferramenta de especulação.
A lição geral é que o instrumento importa menos do que o uso.
Sinais de que você está especulando
- Você olha seus investimentos várias vezes por dia.
- Compra algo porque «está subindo» ou porque alguém recomendou nas redes sociais.
- Vende assim que o preço cai para «não perder mais».
- Não saberia explicar o que gera a rentabilidade daquilo que você tem.
- Seu horizonte real é de semanas ou meses, embora você diga que investe no longo prazo.
- Muda de estratégia toda vez que mudam as notícias.
Nenhuma dessas condutas é um crime. Mas convém chamá-las pelo nome e, se você quiser especular, fazer isso com uma parte pequena e delimitada do dinheiro, nunca com as economias que devem sustentar o futuro.
Como se comportar como investidor
Tenha um plano por escrito. O que você compra, quanto aporta a cada mês, em que proporção e quando rebalanceia. Se a decisão já está tomada, não é preciso tomá-la sob pressão.
Automatize os aportes para não decidir a cada mês se é um bom momento.
Olhe pouco. Revisar a carteira uma vez por trimestre basta para quem investe pensando em décadas.
Prefira o amplo e barato: fundos que comprem todo o mercado com taxas baixas.
Lembre-se do que você possui. Por trás de cada cota existem empresas que vendem, empregam e geram lucros, independentemente do que diga o preço de hoje.
Erros frequentes
Confundir atividade com progresso. Operar muito dá sensação de controle, não resultados melhores.
Acreditar que é possível antecipar o humor do mercado.
Usar produtos de investimento para apostar.
Misturar o dinheiro de longo prazo com o das apostas.
Julgar a estratégia por um ano ruim.
Conclusão
A diferença entre investir e especular não está no produto, mas na atitude: ser dono paciente de negócios ou apostar sobre preços. Bogle passou décadas lembrando que a primeira opção é mais entediante e quase sempre mais rentável. Nesta semana, confira quantas vezes você abriu o aplicativo dos seus investimentos no último mês e escreva seu plano em cinco linhas: o que você tem, quanto aporta, com que frequência revisa e o que fará se o mercado cair 30%.
Referências
- Bogle, J. C. (2017). The Little Book of Common Sense Investing (ed. atualizada). Wiley. [Ed. em português: O investidor de bom senso.]
- Bogle, J. C. (2012). The Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation. Wiley.
- Morningstar. Mind the Gap (estudo anual sobre a diferença entre a rentabilidade dos fundos e a de seus investidores).
- Barber, B. M., & Odean, T. (2000). Trading is hazardous to your wealth: The common stock investment performance of individual investors. The Journal of Finance, 55(2), 773-806.