Investimento indexado: a ideia de John Bogle de comprar o palheiro inteiro
Introdução
Durante boa parte do século XX, investir na bolsa significava escolher ações ou pagar alguém para escolhê-las. A promessa era sempre a mesma: um profissional, com informação e experiência, podia selecionar as empresas vencedoras e obter resultados melhores do que o mercado como um todo. Era uma promessa razoável. O problema é que, quando foi medida, na maioria das vezes ela não se cumpria.
John Bogle, fundador da Vanguard, tirou a conclusão mais simples possível: se é tão difícil encontrar a agulha, compre o palheiro inteiro. Em 1976, ele lançou o primeiro fundo indexado para investidores individuais, que replicava o índice S&P 500 com custos mínimos. Foi ridicularizado durante anos. Hoje, os fundos indexados administram uma fatia enorme da poupança mundial.
Não procure a agulha no palheiro. Compre o palheiro.
O que é um fundo indexado
Um índice da bolsa é uma lista de empresas que representa um mercado: o S&P 500 reúne cerca de quinhentas grandes empresas norte-americanas; o MSCI World, mais de mil empresas de países desenvolvidos; o MSCI ACWI soma ainda os mercados emergentes. Um fundo indexado compra todas as ações de um índice na mesma proporção em que aparecem nele, sem tentar escolher quais vão subir.
Com uma única compra, o investidor torna-se dono de uma pequena fração de centenas ou milhares de empresas. Se uma falir, o efeito é mínimo. Se outra se multiplicar, o investidor a possui na carteira. O resultado é, por definição, o resultado do mercado, menos custos muito baixos.
Hoje é possível investir em índices por meio de fundos tradicionais ou de ETFs (fundos negociados em bolsa), que são comprados e vendidos como uma ação.
Por que a maioria dos gestores não bate o índice
O economista William Sharpe explicou em 1991 o que chamou de aritmética da gestão ativa. O raciocínio é quase um jogo de lógica: o conjunto de todos os investidores é o mercado. Antes dos custos, o investidor ativo médio obtém o mesmo resultado que o índice. Mas os gestores ativos cobram mais e operam mais; portanto, depois dos custos, o investidor ativo médio necessariamente obtém menos.
Os dados confirmam isso de forma persistente. A S&P Dow Jones Indices publica há mais de vinte anos os relatórios SPIVA, que comparam os fundos ativos com seus índices de referência. No caso dos fundos norte-americanos de grandes empresas, em horizontes de quinze ou vinte anos, cerca de nove em cada dez ficam atrás do S&P 500. Os resultados são parecidos, com nuances, na Europa, na América Latina e em outros mercados.
Mais revelador ainda: os fundos que superam o índice em um período raramente repetem o feito no seguinte. Os mesmos relatórios de persistência mostram que estar entre os melhores em um ano diz muito pouco sobre o ano seguinte.
O peso das taxas
Bogle repetia que, nos investimentos, você recebe exatamente aquilo pelo que não paga. As taxas de administração parecem pequenas porque são expressas em percentuais, mas são cobradas todos os anos sobre todo o saldo acumulado.
Um exemplo: investir 200 dólares por mês durante trinta anos com uma rentabilidade bruta de 6% ao ano.
- Com uma taxa total de 0,2%, o saldo final ficaria em torno de 193.000 dólares.
- Com uma taxa de 1,8%, ficaria em torno de 144.000.
A diferença, quase 50.000 dólares, é o preço de uma taxa que no prospecto parecia insignificante. Muitos fundos indexados e ETFs cobram hoje entre 0,05% e 0,3% ao ano; muitos fundos ativos e produtos bancários cobram entre 1,5% e 2,5%.
Aportar todos os meses sem olhar
A forma mais simples de investir em índices é aportar uma quantia fixa todos os meses, independentemente do que o mercado estiver fazendo. Quando os preços caem, a mesma quantia compra mais cotas; quando sobem, compra menos. Essa estratégia, chamada em inglês de dollar cost averaging (preço médio), tem uma vantagem que importa mais do que qualquer cálculo: elimina a tentação de tentar adivinhar a hora certa.
Cabe uma observação honesta: se você tiver uma quantia grande disponível de uma só vez, os estudos mostram que investi-la toda imediatamente costuma dar resultados melhores, na média, do que dividi-la em meses, porque os mercados sobem em mais anos do que caem. Mas, para a maioria das pessoas, que investe parte do salário todo mês, o aporte periódico é simplesmente a forma natural de fazer isso.
A virtude de não fazer nada
O inimigo mais perigoso do investidor indexado não é o mercado, mas o seu próprio comportamento: vender nas quedas por medo, comprar nas altas por entusiasmo, mudar de estratégia após ler uma notícia. Diversos estudos descobriram que os investidores em fundos obtêm, em média, rentabilidades inferiores às dos próprios fundos em que investem, justamente por entrarem e saírem na hora errada.
Bogle aconselhava não olhar a carteira mais do que o estritamente necessário. Revisá-la uma vez por trimestre, ou mesmo uma vez por ano, é suficiente para quem investe no longo prazo.
O que a indexação não resolve
O investimento indexado não elimina o risco de mercado. Um fundo de ações globais pode cair 30% ou 50% em uma crise e levar anos para se recuperar. Por isso:
- O dinheiro que será necessário em menos de cinco anos não deveria estar em renda variável.
- Antes de investir, convém ter uma reserva de emergência e não ter dívidas caras.
- A proporção entre ações e renda fixa deve ser ajustada ao horizonte de tempo e à tolerância real às quedas.
Erros frequentes
Escolher o fundo que mais subiu no último ano. É a pior razão possível para escolher um fundo.
Comprar um índice restrito demais — um único setor ou um único país pequeno — e acreditar que está diversificado.
Ignorar o custo total. Existem fundos "indexados" com taxas altas que anulam sua vantagem.
Vender em uma queda. Transforma uma perda temporária em definitiva.
Esperar o momento perfeito para começar. O tempo investido costuma importar mais do que o momento de entrada.
Conclusão
A proposta de Bogle é quase entediante: comprar todo o mercado, pagar o mínimo possível, aportar com regularidade e não mexer em nada. Essa mesma simplicidade é a sua maior força, porque deixa pouco espaço para os erros de comportamento que destroem a rentabilidade. Se você já investe, procure hoje o custo total anual de cada fundo que possui e anote-o ao lado do seu índice de referência. Se ainda não investe e já tem sua reserva de emergência, pesquise quais fundos indexados ou ETFs globais de baixo custo estão disponíveis no seu país.
Referências
- Bogle, J. C. (2017). The Little Book of Common Sense Investing (ed. atualizada). Wiley.
- Sharpe, W. F. (1991). The arithmetic of active management. Financial Analysts Journal, 47(1), 7-9.
- S&P Dow Jones Indices. SPIVA U.S. Scorecard (relatórios anuais) e U.S. Persistence Scorecard.
- Malkiel, B. G. (2019). A Random Walk Down Wall Street (12.ª ed.). W. W. Norton.