Investitore o speculatore? La differenza che Bogle non si stancava di ripetere
Introduzione
Comprare azioni o fondi non trasforma nessuno in un investitore. John Bogle, fondatore di Vanguard e creatore del primo fondo indicizzato per risparmiatori privati, ha dedicato buona parte della sua vita a insistere su una distinzione che sembra da dizionario ma che, nella pratica, decide gran parte del risultato: la differenza tra investire e speculare.
Investire, per Bogle, significa essere proprietari di una parte delle aziende e trattenere ciò che quelle aziende generano nel tempo. Speculare significa scommettere che il prezzo di qualcosa salirà nel breve termine per rivenderlo a un altro a un prezzo più alto. Entrambe le cose si fanno con gli stessi strumenti e sugli stessi mercati, ma si somigliano quanto piantare un albero e comprare un biglietto della lotteria.
Investire è possedere l'azienda. Speculare è scommettere sul prezzo del titolo.
Da dove viene il rendimento
Ne Il piccolo libro dell'investimento, Bogle scompone il rendimento delle azioni in due parti:
- Il rendimento da investimento: i dividendi pagati dalle aziende più la crescita dei loro utili. È ciò che generano le attività reali.
- Il rendimento speculativo: la variazione di quanto il mercato è disposto a pagare per ogni euro di utile. Sale quando c'è euforia e scende quando c'è paura.
Nel lungo periodo, il primo spiega quasi tutto il risultato; il secondo tende a compensarsi, perché i periodi di euforia sono solitamente seguiti da periodi di pessimismo. L'investitore vive del primo. Lo speculatore cerca di indovinare il secondo, che è proprio la parte imprevedibile.
Il divario comportamentale
Uno dei dati che più preoccupava Bogle è che gli investitori in fondi ottengono spesso meno dei fondi stessi in cui investono. Sembra impossibile, ma ha una spiegazione semplice: entrano dopo i rialzi ed escono dopo i crolli.
La società Morningstar misura questa differenza ogni anno nei suoi studi Mind the Gap. Nelle edizioni recenti, il divario tra il rendimento dei fondi e quello ottenuto in media dai loro investitori si è attestato tra uno e due punti percentuali all'anno. Accumulato per decenni, rappresenta una parte enorme del patrimonio che avrebbe potuto esserci e non c'è stato.
Il divario non lo produce il fondo. Lo produce il comportamento del proprietario del denaro.
I costi di muoversi troppo
Ogni acquisto e ogni vendita ha dei costi: commissioni, differenze tra il prezzo di acquisto e quello di vendita e, in molti paesi, imposte sulle plusvalenze realizzate. Per chi opera poco, sono un dettaglio. Per chi opera molto, diventano un fardello che, come l'interesse composto ma al contrario, sottrae valore anno dopo anno.
Bogle lo riassumeva con un'idea che ripeteva nelle sue conferenze e nei suoi libri: negli investimenti, il nemico più grande non è il mercato, ma la tentazione di fare qualcosa. Di fronte all'impulso del «non restare lì impalato, fai qualcosa», proponeva l'opposto: non fare qualcosa, resta lì.
Il paradosso dei fondi quotati
Bogle fu un critico precoce di un prodotto nato dalla sua stessa idea: i fondi indicizzati quotati, o ETF. Non perché fossero cattivi in sé — molti sono economici e diversificati —, ma perché possono essere comprati e venduti in qualsiasi secondo della giornata, e questa facilità spinge a usarli per speculare. Un fondo che replica l'intero mercato, comprato e mantenuto per decenni, è un ottimo strumento di investimento. Lo stesso fondo, comprato e venduto ogni settimana, è uno strumento di speculazione.
La lezione generale è che lo strumento conta meno dell'uso che se ne fa.
Segnali che stai speculando
- Controlli i tuoi investimenti più volte al giorno.
- Compri qualcosa perché «sta salendo» o perché l'ha consigliato qualcuno sui social.
- Vendi non appena il prezzo scende per «non perdere altro».
- Non sapresti spiegare cosa genera il rendimento di ciò che possiedi.
- Il tuo orizzonte reale è di settimane o mesi, anche se dici di investire a lungo termine.
- Cambi strategia ogni volta che cambiano le notizie.
Nessuno di questi comportamenti è un reato. Ma conviene chiamarli con il loro nome e, se si vuole speculare, farlo con una parte piccola e limitata del denaro, mai con i risparmi che devono sostenere il futuro.
Come comportarsi da investitore
Abbi un piano scritto. Cosa compri, quanto versi ogni mese, in quale proporzione e quando ribilanci. Se la decisione è già presa, non bisogna prenderla sotto pressione.
Automatizza i versamenti per non dover decidere ogni mese se è il momento giusto.
Guarda poco. Controllare il portafoglio una volta a trimestre basta per chi investe su orizzonti di decenni.
Preferisci ciò che è ampio ed economico: fondi che comprano tutto il mercato con commissioni basse.
Ricorda di cosa sei proprietario. Dietro ogni quota ci sono aziende che vendono, danno lavoro e generano utili, al di là di quello che dice il prezzo di oggi.
Errori frequenti
Confondere l'attività con il progresso. Operare molto dà una sensazione di controllo, non risultati migliori.
Credere di poter anticipare l'umore del mercato.
Usare prodotti di investimento per scommettere.
Mescolare il denaro di lungo periodo con quello delle scommesse.
Giudicare la strategia da una cattiva annata.
Conclusione
La differenza tra investire e speculare non sta nel prodotto, ma nell'atteggiamento: essere proprietari pazienti di aziende o scommettere sui prezzi. Bogle ha trascorso decenni a ricordare che la prima opzione è più noiosa e quasi sempre più redditizia. Questa settimana, controlla quante volte hai aperto l'applicazione dei tuoi investimenti nell'ultimo mese e scrivi il tuo piano in cinque righe: cosa possiedi, quanto versi, con quale frequenza lo controlli e cosa farai se il mercato scende del 30 %.
Riferimenti
- Bogle, J. C. (2017). The Little Book of Common Sense Investing (ed. aggiornata). Wiley. [Ed. italiana: Il piccolo libro dell'investimento.]
- Bogle, J. C. (2012). The Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation. Wiley.
- Morningstar. Mind the Gap (studio annuale sulla differenza tra il rendimento dei fondi e quello dei loro investitori).
- Barber, B. M., & Odean, T. (2000). Trading is hazardous to your wealth: The common stock investment performance of individual investors. The Journal of Finance, 55(2), 773-806.