L'investissement indiciel : l'idée de John Bogle d'acheter toute la botte de foin
Introduction
Pendant une grande partie du XXe siècle, investir en Bourse signifiait sélectionner des actions ou payer quelqu'un pour le faire à sa place. La promesse était toujours la même : grâce à ses informations et à son expérience, un professionnel pouvait repérer les entreprises gagnantes et faire mieux que le marché dans son ensemble. Cette promesse semblait logique. Le problème, c'est que lorsqu'on a mesuré les résultats, elle ne se vérifiait pas dans la grande majorité des cas.
John Bogle, le fondateur de Vanguard, en a tiré la conclusion la plus simple qui soit : s'il est si difficile de trouver l'aiguille, achetez toute la botte de foin. En 1976, il a lancé le premier fonds indiciel destiné aux particuliers, qui répliquait l'indice S&P 500 à moindre coût. Moqué pendant des années, ce modèle gère aujourd'hui une part considérable de l'épargne mondiale.
Ne cherchez pas l'aiguille dans la botte de foin. Achetez la botte de foin.
Qu'est-ce qu'un fonds indiciel ?
Un indice boursier est une liste d'entreprises représentative d'un marché : le S&P 500 regroupe environ cinq cents grandes entreprises américaines ; le MSCI World rassemble plus d'un millier d'entreprises des pays développés ; le MSCI ACWI y ajoute les marchés émergents. Un fonds indiciel achète toutes les actions d'un indice dans les mêmes proportions que celui-ci, sans chercher à deviner lesquelles vont monter.
En un seul achat, l'investisseur devient propriétaire d'une infime fraction de centaines ou de milliers d'entreprises. Si l'une fait faillite, l'impact est minime. Si une autre voit sa valeur multipliée par dix, elle est déjà dans le portefeuille. Le résultat obtenu est, par définition, celui du marché, diminué de frais très réduits.
Aujourd'hui, il est possible d'investir dans des indices par l'intermédiaire de fonds communs de placement ou d'ETF (fonds négociés en Bourse), qui s'achètent et se vendent comme une action ordinaire.
Pourquoi la majorité des gérants ne battent pas l'indice
En 1991, l'économiste William Sharpe a exposé ce qu'il a appelé l'arithmétique de la gestion active. Le raisonnement tient presque de l'évidence logique : l'ensemble de tous les investisseurs est le marché. Avant déduction des frais, l'investisseur actif moyen obtient donc exactement le même résultat que l'indice. Mais comme les gérants actifs facturent des frais plus élevés et passent davantage d'ordres, après déduction des coûts, l'investisseur actif moyen obtient nécessairement moins que l'indice.
Les données confirment ce constat avec une régularité implacable. Depuis plus de vingt ans, S&P Dow Jones Indices publie les rapports SPIVA, qui comparent les performances des fonds actifs à leurs indices de référence. Dans le cas des fonds américains investis dans les grandes capitalisations, sur des horizons de quinze ou vingt ans, environ neuf fonds sur dix font moins bien que le S&P 500. Les résultats sont similaires, à quelques nuances près, en Europe, en Amérique latine et sur les autres marchés.
Plus révélateur encore : les rares fonds qui battent l'indice au cours d'une période réitèrent rarement cet exploit à la période suivante. Les rapports sur la persistance des performances montrent que figurer parmi les meilleurs une année donnée ne dit presque rien de l'année suivante.
Le poids des frais
Bogle répétait souvent qu'en matière d'investissement, on obtient précisément ce que l'on ne paie pas. Les frais paraissent indolores parce qu'ils sont exprimés en petits pourcentages, mais ils sont prélevés chaque année sur la totalité du capital accumulé.
Prenons un exemple : investir 200 dollars par mois pendant trente ans avec un rendement brut annuel de 6 %.
- Avec des frais totaux de 0,2 % par an, le capital final avoisinerait 193 000 dollars.
- Avec des frais de 1,8 % par an, il tournerait autour de 144 000 dollars.
La différence — près de 50 000 dollars — est le prix d'une commission qui semblait dérisoire sur la brochure. De nombreux fonds indiciels facturent aujourd'hui entre 0,05 et 0,3 % par an, là où beaucoup de fonds actifs et de produits bancaires prélèvent entre 1,5 et 2,5 %.
Investir tous les mois sans regarder le marché
La façon la plus simple d'investir dans des fonds indiciels consiste à verser une somme fixe chaque mois, quoi que fasse la Bourse. Lorsque les cours baissent, la même somme permet d'acheter davantage de parts ; lorsqu'ils montent, elle en achète moins. Cette stratégie, connue en anglais sous le nom de dollar-cost averaging (investissement programmé), présente un avantage qui vaut plus que tous les calculs : elle supprime la tentation de vouloir deviner le bon moment.
Une précision honnête s'impose toutefois : lorsqu'on dispose d'une somme importante d'un seul coup, les études montrent que tout investir immédiatement donne en moyenne de meilleurs résultats qu'un étalement sur plusieurs mois, tout simplement parce que les marchés montent plus souvent qu'ils ne baissent. Mais pour la majorité des épargnants, qui investissent chaque mois une partie de leur salaire, le versement périodique est tout naturellement la méthode la plus adaptée.
La vertu de ne rien faire
L'ennemi le plus dangereux de l'investisseur indiciel n'est pas le marché, mais son propre comportement : vendre sous le coup de la peur lors des krachs, acheter par euphorie au sommet des bulles, changer de stratégie après avoir lu un article alarmiste. Plusieurs études ont montré que les investisseurs obtiennent, en moyenne, des rendements inférieurs à ceux des fonds mêmes dans lesquels ils investissent, précisément parce qu'ils entrent et sortent au mauvais moment.
Bogle conseillait de consulter son portefeuille le moins souvent possible. Le vérifier une fois par trimestre, voire une seule fois par an, suffit largement à qui investit sur le long terme.
Ce que la gestion indicielle ne résout pas
L'investissement indiciel n'élimine pas le risque de marché. Un fonds d'actions mondiales peut chuter de 30 ou 50 % lors d'une crise et mettre plusieurs années à retrouver son niveau. C'est pourquoi :
- L'argent dont vous aurez besoin dans moins de cinq ans ne devrait pas être placé en actions.
- Avant d'investir, il convient de disposer d'un fonds d'urgence et d'avoir remboursé ses dettes coûteuses.
- La répartition entre actions et placements obligataires ou sécurisés doit être adaptée à votre horizon et à votre tolérance réelle aux baisses.
Erreurs fréquentes
Choisir le fonds qui a le plus monté l'an dernier. C'est la pire raison possible pour sélectionner un placement.
Acheter un indice trop étroit — un seul secteur ou un seul petit pays — en croyant être bien diversifié.
Ignorer les frais totaux. Il existe des fonds « indiciels » commercialisés avec des frais élevés qui annulent tout leur intérêt.
Vendre pendant une baisse. C'est transformer une moins-value temporaire en perte définitive.
Attendre le moment parfait pour commencer. Le temps passé sur le marché compte généralement bien plus que le point d'entrée.
Conclusion
La proposition de Bogle est presque ennuyeuse : acheter l'ensemble du marché, payer le moins de frais possible, investir régulièrement et ne toucher à rien. C'est précisément cette simplicité qui fait sa plus grande force, car elle laisse très peu de place aux erreurs comportementales qui détruisent la performance. Si vous investissez déjà, cherchez dès aujourd'hui le coût annuel total de chacun de vos fonds et notez-le à côté de son indice de référence. Si vous n'investissez pas encore mais que votre fonds d'urgence est prêt, renseignez-vous sur les fonds indiciels ou ETF mondiaux à bas frais accessibles dans votre pays.
Références
- Bogle, J. C. (2017). The Little Book of Common Sense Investing (éd. mise à jour). Wiley.
- Sharpe, W. F. (1991). The arithmetic of active management. Financial Analysts Journal, 47(1), 7-9.
- S&P Dow Jones Indices. SPIVA U.S. Scorecard (rapports annuels) & U.S. Persistence Scorecard.
- Malkiel, B. G. (2019). A Random Walk Down Wall Street (12th ed.). W. W. Norton.