Indexiertes Investieren: John Bogles Idee, einfach den ganzen Heuhaufen zu kaufen
Einleitung
Über weite Teile des 20. Jahrhunderts bedeutete Geldanlage an der Börse entweder, selbst einzelne Aktien auszuwählen, oder jemanden dafür zu bezahlen, dass er sie auswählt. Das Versprechen lautete immer gleich: Ein gut informierter Profi könne mit Erfahrung und Analyse die Gewinnerunternehmen herausfiltern und besser abschneiden als der Gesamtmarkt. Das klang plausibel. Das Problem war nur: Als man anfing, die Ergebnisse systematisch nachzumessen, wurde dieses Versprechen in den allermeisten Fällen nicht eingelöst.
John Bogle, der Gründer der Fondsgesellschaft Vanguard, zog daraus die denkbar einfachste Schlussfolgerung: Wenn es so schwer ist, die Nadel im Heuhaufen zu finden, kauf einfach den ganzen Heuhaufen. 1976 brachte er den ersten Indexfonds für Privatanleger auf den Markt, der schlicht den US-Aktienindex S&P 500 zu minimalen Kosten nachbildete. Jahrelang wurde er von der Finanzbranche belächelt. Heute verwalten Indexfonds und ETFs einen enormen Teil des weltweiten Sparvermögens.
Such nicht nach der Nadel im Heuhaufen. Kauf den ganzen Heuhaufen.
Was ein Indexfonds ist
Ein Börsenindex ist eine Liste von Unternehmen, die einen bestimmten Markt abbildet: Der S&P 500 umfasst rund fünfhundert große US-Unternehmen; der MSCI World bündelt mehr als tausend Unternehmen aus den Industrieländern; der MSCI ACWI oder der FTSE All-World nehmen zusätzlich Schwellenländer mit auf. Ein Indexfonds (oder ein börsengehandelter Indexfonds, kurz ETF) kauft einfach alle Aktien eines solchen Index genau in dem Verhältnis, in dem sie dort vertreten sind – ohne den Versuch, vorab zu erraten, welche davon am stärksten steigen werden.
Mit einem einzigen Kauf wirst du Miteigentümer an einem winzigen Bruchteil von Hunderten oder Tausenden Unternehmen weltweit. Geht eines davon pleite, fällt das kaum ins Gewicht. Vervielfacht ein anderes seinen Wert, bist du automatisch dabei. Dein Ergebnis entspricht per Definition der Marktrendite – abzüglich minimaler Verwaltungskosten.
Warum die meisten Fondsmanager den Index nicht schlagen
Der Nobelpreisträger William Sharpe erklärte diesen Umstand 1991 in einem berühmten Aufsatz über die „Arithmetik des aktiven Managements". Der Gedankengang folgt reiner Logik: Die Gesamtheit aller Marktteilnehmer ist der Markt. Vor Abzug der Kosten erzielt der Durchschnitt aller aktiven Anleger exakt dieselbe Rendite wie der Marktindex. Da aktive Fondsmanager jedoch höhere Gebühren verlangen und durch häufiges Kaufen und Verkaufen höhere Transaktionskosten verursachen, muss der durchschnittliche aktive Anleger nach Kosten zwangsläufig schlechter abschneiden als der Index.
Die Daten bestätigen diese Rechnung mit bemerkenswerter Konstanz. S&P Dow Jones Indices veröffentlicht seit über zwanzig Jahren die sogenannten SPIVA-Berichte, die aktiv verwaltete Fonds mit ihren jeweiligen Vergleichsindizes messen. Bei US-Standardwertefonds liegen über Zeiträume von fünfzehn oder zwanzig Jahren rund neun von zehn aktiven Fonds hinter dem S&P 500. Sehr ähnliche Quoten zeigen sich in Europa und anderen Märkten.
Noch aufschlussreicher ist ein zweiter Befund: Selbst den wenigen Fonds, die den Index in einem Zeitraum schlagen, gelingt dies im darauffolgenden Zeitraum nur selten erneut. Dass ein Fonds im letzten Jahr zu den besten gehörte, sagt fast nichts darüber aus, wie er im nächsten Jahr abschneiden wird.
Das enorme Gewicht der Gebühren
Bogle betonte immer wieder, dass man beim Investieren genau das bekommt, wofür man nicht bezahlt. Laufende Fondsgebühren wirken auf den ersten Blick winzig, weil sie in kleinen Prozentzahlen angegeben werden – doch sie werden jedes Jahr vom gesamten angesammelten Vermögen abgezogen.
Ein Beispiel: Du legst dreißig Jahre lang jeden Monat 200 Euro bei einer durchschnittlichen Bruttorendite von 6 % pro Jahr an.
- Bei Gesamtkosten von 0,2 % pro Jahr wächst dein Endvermögen auf rund 193.000 Euro.
- Bei Gesamtkosten von 1,8 % pro Jahr bleiben am Ende rund 144.000 Euro.
Die Differenz von fast 50.000 Euro ist der Preis für eine Gebühr, die im Verkaufsprospekt kaum der Rede wert schien. Viele breit gestreute Aktien-ETFs kosten heute zwischen 0,05 und 0,25 % pro Jahr; klassische aktiv gemanagte Bankfonds verlangen dagegen oft zwischen 1,5 und 2,5 % jährlich (zuzüglich eventueller Ausgabeaufschläge).
Jeden Monat investieren, ohne auf die Kurse zu schauen
Der einfachste Weg für Privatanleger ist ein monatlicher ETF-Sparplan mit einem festen Betrag – völlig unabhängig davon, was die Börse gerade macht. Wenn die Kurse fallen, kaufst du für denselben Eurobetrag automatisch mehr Anteile; wenn sie steigen, kaufst du weniger. Dieser Durchschnittskosteneffekt (Cost-Average-Effekt) hat vor allem einen entscheidenden psychologischen Vorteil: Er nimmt dir die Versuchung, den perfekten Einstiegszeitpunkt erraten zu wollen.
Zur Ehrlichkeit gehört ein Hinweis: Wer bereits eine große Einmalsumme auf dem Konto liegen hat, fährt statistisch gesehen im Durchschnitt besser, wenn er sie sofort komplett investiert, statt sie über viele Monate zu strecken – schlicht weil die Börsen langfristig in mehr Jahren steigen als fallen. Doch für die allermeisten Menschen, die Monat für Monat einen Teil ihres Gehalts zurücklegen, ist der regelmäßige Sparplan ohnehin der natürliche Weg.
Die Kunst, nichts zu tun
Der größte Feind des Indexanlegers ist nicht der Markt, sondern das eigene Verhalten: im Crash aus Angst alles verkaufen, im Boom aus Gier teuer nachkaufen oder nach jeder dramatischen Schlagzeile die Strategie umwerfen. Zahlreiche Untersuchungen zeigen, dass Anleger in der Praxis oft deutlich geringere Renditen erzielen als die Fonds, in die sie investieren – weil sie genau zur falschen Zeit ein- und aussteigen.
Bogle riet deshalb dazu, möglichst selten ins eigene Depot zu schauen. Ein Blick einmal im Quartal oder einmal im Jahr reicht für langfristige Anleger völlig aus.
Was Indexfonds nicht lösen
Auch ein breit gestreuter Welt-ETF beseitigt das Marktrisiko nicht. Ein globales Aktienportfolio kann in einer schweren Krise zeitweise um 30 bis 50 % einbrechen und mehrere Jahre brauchen, um den alten Höchststand wieder zu erreichen. Deshalb gilt:
- Geld, das du in weniger als fünf bis sieben Jahren sicher benötigst, gehört nicht an den Aktienmarkt.
- Vor dem ersten ETF-Kauf sollten teure Konsumschulden getilgt und ein flüssiger Notgroschen aufgebaut sein.
- Das Verhältnis zwischen schwankungsreichen Aktien-ETFs und sicheren Anlagen (wie Tagesgeld oder kurzlaufenden Staatsanleihen) muss zu deiner persönlichen Risikotoleranz passen.
Häufige Fehler
Den Fonds kaufen, der im letzten Jahr am stärksten gestiegen ist. Das ist einer der zuverlässigsten Wege, teuer auf dem Höhepunkt einzusteigen.
Auf einen viel zu engen Themen- oder Länderindex setzen und glauben, man sei damit breit gestreut.
Nicht auf die laufenden Gesamtkosten (TER) achten. Es gibt auch überteuerte Indexprodukte, die ihren Kostenvorteil verspielen.
Im Börsencrash verkaufen. Erst der Verkauf macht aus einem vorübergehenden Buchverlust einen endgültigen Geldverlust.
Auf den „perfekten Moment" für den Einstieg warten. Die Zeit im Markt ist fast immer wichtiger als der Zeitpunkt des Einstiegs.
Fazit
Bogles Vorschlag ist beinahe wohltuend langweilig: den gesamten Weltmarkt kaufen, die Gebühren auf ein Minimum drücken, regelmäßig einzahlen und das Depot in Ruhe arbeiten lassen. Genau diese Schlichtheit ist seine größte Stärke, weil sie kaum Raum für jene Verhaltensfehler lässt, die sonst die Rendite auffressen. Wenn du bereits Geld angelegt hast, prüfe heute die laufenden Jahreskosten (TER) deiner Fonds und vergleiche ihre Wertentwicklung mit einem passenden Weltindex. Wenn du noch nicht investierst, dein Notgroschen aber bereits steht, informiere dich über einen kostengünstigen, weltweit streuenden Aktien-ETF als Basis für einen monatlichen Sparplan.
Referenzen
- Bogle, J. C. (2017). The Little Book of Common Sense Investing (aktualisierte Aufl.). Wiley.
- Sharpe, W. F. (1991). The arithmetic of active management. Financial Analysts Journal, 47(1), 7-9.
- S&P Dow Jones Indices. SPIVA U.S. Scorecard (jährliche Berichte) & U.S. Persistence Scorecard.
- Malkiel, B. G. (2019). A Random Walk Down Wall Street (12. Aufl.). W. W. Norton.